天能动力国际(3.01,-0.05,-1.63%,经济通实时行情)（0819，持有）：市场份额与利润的抉择。

　　2010上半年业绩下降

　　2010上半年天能动力的销售额为16.6亿元，同比增长71.1％。然而毛利率下降10.3个百分点至18.3％。导致净利润下降了18.3％至1.03亿元人民币。

　　为争夺市场选择降低毛利率

　　2010上半年铅价同比增长了25.1％至13167元/吨，而天能动力的电动自行车铅酸电池平均售价上升4％至88.2元/只，涨幅不及铅价的增幅。在市场份额和利润率之间，天能动力显然选择了前者。这也导致了毛利率下降10.6个百分点至18.3％。

　　未来前景还看厂家的策略

　　电动自行车下乡政策继续推动，增量市场与存量市场皆向好发展，电动自行车铅酸电池市场依然乐观，然后短期自行车电池行业市场竞争的紧张局面未见缓解，获利能力还需看厂家的市场策略而定。新能源汽车动力电池销售额上半年达到4370万元，占总销售额比重达到了2.63％，但是占比还较低，需要倚赖电动汽车行业的发展。

　　目标价3.4港元，持有评级

　　我们预测天能动力2010年-2012年的每股盈利分别为0.19元、0.27元和0.36元人民币，估值对应目前股价分别为14.7倍、9.9倍和7.5倍的市盈率。我们给予其2011年11倍的市盈率，目标价3.4港元，较现价3.08港元有9.6％的上升空间，持有评级。